半年賺 439%，一個月跌 67%：25 歲 AI 天才 Leopold 的 Situational Awareness 基金起伏完整復盤
5 歲的前 OpenAI 研究員 Leopold Aschenbrenner，把一篇 AI 論文變成數百億美元基金，卻在單月回撤 67% 後被迫將大部分公開市場部位出售給 Citadel。這篇文章整理他的崛起、投資策略與差點爆倉的經過。
新聞專題
9/7/2026
重點摘要
1. 2026 年 7 月，Situational Awareness 單月回撤 67%，一度接近永久性資本損失，最後將大部分約 160 億美元的公開市場部位出售給華爾街著名避險基金 Citadel。
2. 基金創辦人 Leopold Aschenbrenner 年僅 25 歲。他 15 歲進入哥倫比亞大學、19 歲以第一名畢業，曾任職 OpenAI 的 Superalignment 團隊，2026 年上半年更靠 AI 投資取得 439% 淨回報。
3. Situational Awareness 雖然被迫清倉大部分的公開市場股票，但並沒有倒閉，這次危機也沒有證明它的 AI 判斷錯誤。問題出在持倉太集中，又用了大量借來的資金，最後等不到市場反彈。
7 月底，25 歲的 Leopold Aschenbrenner 正在替基金尋找買家。幾天前，他才告訴投資人，AI 股票下跌帶來了 2025 年初以來最吸引人的買進機會。幾天後，Situational Awareness 卻成了市場上最急著賣股票的人。基金單月回撤 67%，大部分公開市場部位最後由 Citadel 接手。
半年前，Leopold 還是華爾街追捧的 AI 投資新星，管理的基金在 2026 年上半年取得 439% 淨回報，媒體估計資產高峰曾達 450 億美元。Leopold 仍然相信 AI，基金卻已經沒有多少等待時間。這位提前思考十年後世界的年輕人，差點沒能撐過 7 月。
25 歲的 AI 天才 Leopold 是誰？
15 歲進入哥倫比亞大學、19 歲以第一名畢業、2023 年加入 OpenAI，25 歲管理數百億美元。Leopold Aschenbrenner 的人生履歷，幾乎每隔幾年就換一個更誇張的身分。
15 歲進大學，19 歲第一名畢業
Leopold 出生於德國，15 歲進入哥倫比亞大學。TechCrunch 整理他的經歷時提到這項紀錄；他也在個人網站寫道，自己 19 歲以 valedictorian 身分畢業，之後曾在牛津大學 Global Priorities Institute 研究經濟成長。
2023 年，他加入 OpenAI 的 Superalignment 團隊，研究人類未來如何監督能力更強的 AI。他參與的 Weak-to-Strong Generalization 計畫，嘗試讓較弱模型監督較強模型；OpenAI 將他列為共同作者。等到他日後談起 AGI、晶片需求與 AI 安全，投資人自然願意多聽幾句。
被 OpenAI 解僱，兩個月後發表 165 頁論文
2024 年 4 月，OpenAI 以不當向外部披露內部資訊為由解僱 Leopold。TechCrunch 將事件描述為不當披露內部資訊；Leopold 則在 Dwarkesh Patel 的訪談中反駁，表示分享的安全文件已移除敏感內容。他也認為，自己曾直接向董事會警告公司資訊安全不足，才是雙方衝突升高的原因。
兩個月後，Leopold 發表《Situational Awareness: The Decade Ahead》。這份長達 165 頁的文章迅速在矽谷與投資圈流傳，也成了他離開 OpenAI 後的新名片。接下來，他沒有繼續留在研究圈，而是成立同名基金，拿投資人的錢實際押注自己的預測。
Leopold 最著名的論文
從 165 頁 AI 預言，變成數百億美元基金
《Situational Awareness》很快從一篇 AI 長文變成基金的投資藍圖。Leopold 在 2024 年成立同名基金，把自己對 AGI、晶片與電力需求的判斷換成一組公開市場部位。
AGI 可能在 2027 年出現
Leopold 在文章中提出一個很激進的時間表：按照運算量、演算法效率與模型能力的發展速度，AGI 在 2027 年前後出現「相當可能」。如果模型開始協助甚至自動化 AI 研究，進步速度還可能再次加快。
Leopold 預期，2030 年前會有數兆美元投入 GPU、資料中心與電力建設，美國的發電量也可能需要增加數十個百分點。照這套邏輯，AI 模型由誰勝出未必最重要；只要競賽繼續，記憶體、晶片、資料中心和能源供應商就會先收到訂單。
兩年不到，回報衝到 1,551%
基金在 2024 年成立，早期支持者包括 Stripe 創辦人 Patrick、John Collison，以及 Nat Friedman、Daniel Gross。Leopold 當時沒有專業投資經歷，卻從矽谷募到數億美元，並找來 AI 研究者 Carl Shulman 擔任研究主管。Fortune 報導，基金在 2025 年上半年淨回報約 47%，管理資產很快超過 15 億美元。
2026 年的數字更加驚人。根據媒體取得的投資人信，Situational Awareness 上半年淨回報達 439%，成立以來累計回報達 1,551%；媒體估計基金資產在 7 月初一度達到 450 億美元。TechCrunch 基金向 SEC 申報的 6 月底美國上市證券部位則約為 202.4 億美元。
短短兩年，Leopold 從沒有華爾街履歷的前 AI 研究員，變成其他投資人會追蹤持倉的明星基金經理。基金的大部分獲利都來自同一套 AI 基礎建設交易，資產愈滾愈大，押注也愈來愈集中。
一個月回撤 67%，AI 股神怎麼差點爆倉？
Leopold 把大量資金集中在同一類 AI 股票，再用借來的資金放大部位。7 月市場反向時，幾個主要持倉一起下跌，基金很快失去繼續持有的空間。
一半部位押在 SanDisk 與 Micron
Situational Awareness 向 SEC 提交的第二季 13F 顯示，截至 6 月 30 日，SanDisk 部位約值 56.7 億美元，占申報組合 28%；Micron 約值 55.7 億美元，占 27.5%。兩家公司加起來，占基金申報美股部位的 55.5%。再加上 Bloom Energy、台積電與 Nebius，前五大持倉已接近整個申報組合的八成。
這些公司分屬記憶體、能源、晶圓代工與雲端運算，股價背後卻是同一筆交易：市場是否繼續相信 AI 公司會大舉擴建基礎設施。到了 7 月，SanDisk 下跌接近 47%，Micron 跌近 29%，Bloom Energy、Nebius 與台積電也同步回落。
槓桿讓他失去等待反彈的時間
根據 CNBC 報導，Situational Awareness 曾使用最高約 400% 的槓桿。股票上漲時，借來的資金替基金放大回報；股票下跌後，提供融資的銀行開始要求基金補入更多現金。原本用來平衡風險的部分軟體空頭也走向不利方向，兩邊同時造成損失。
7 月 24 日，Leopold 還在信中將這波下跌形容為 2025 年初以來最吸引人的買進機會，並邀請投資人投入新資金。TechCrunch 不到一星期，募資速度追不上虧損與資金要求，基金只能尋找買家。Leopold 後來向投資人承認，基金一度比可以接受的程度更接近永久性資本損失，並表示已移除所有槓桿。Situational Awareness 在 7 月回撤 67%。由於上半年漲幅太高，基金截至 7 月底仍約有 80% 的年內正回報；帳面沒有歸零，原本的公開市場策略卻已經無法照原計畫繼續。
Leopold 對投資人的道歉信
Citadel 接手 160 億美元部位，Leopold 還剩下什麼？
根據 Bloomberg 報導，Citadel 沒有收購 Situational Awareness。它接手的是基金急需出售的大部分公開市場部位，規模約 160 億美元。這筆交易讓 Leopold 取得現金、處理融資，也避免基金繼續在市場上逐筆拋售。
基金仍保留 Anthropic、MatX、Fluidstack 等私人投資，剩餘資產據報約有 100 億美元。Citadel 之後很快降低這批部位的大部分風險，沒有把整個組合原封不動地長期持有。Leopold 保住基金與一部分私人投資，卻失去大部分最能代表《Situational Awareness》論點的上市公司部位。
結語：AI 預測還沒分勝負，風險已經先失控
7 月的危機沒有證明《Situational Awareness》錯了。AI 公司仍在購買晶片、興建資料中心，也需要更多電力。Leopold 保留的 Anthropic 等私人投資，未來仍可能替基金帶來回報。
已經發生的結果更簡單：SanDisk 與 Micron 占了超過一半的申報部位，基金還用借來的資金加碼。市場只反向一個月，Leopold 就失去決定何時賣出的權利。
一般投資人研究長期趨勢時，也需要檢查自己押了多少、是否使用借款，以及遇到三成或五成跌幅時還能不能繼續持有。市場可能在多年後證明你的方向正確，卻沒有義務在你的資金撐得住時給出答案。
⚠️ 免責聲明：本文僅供教育及資訊用途，不構成任何投資建議。加密貨幣市場涉及高風險，請在參與前充分了解相關風險並自行判斷。資料核對日期： 2026 年 8 月 31 日。本文為政策與市場資訊整理，不構成任何加密貨幣、證券或其他金融產品的買賣建議。
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