不只是券商：Robinhood 預測市場與公鏈背後的垂直整合
Robinhood 正把業務從交易 App 往交易所、清算、資產發行和區塊鏈延伸。這篇文章拆解事件合約、Rothera、Bitstamp、Stock Tokens 與 Robinhood Chain 的關係，也說明哪些成果已經反映在財報，哪些仍只是早期訊號。
新聞專題
8/12/2026
重點摘要
1. 事件合約已成為 Robinhood 第二大交易型收入。2026 年第二季收入達 1.56 億美元，首次同時超過股票與加密貨幣交易收入。
2. 預測市場與鏈上金融是 Robinhood 的兩大垂直整合支柱。前者往交易與清算延伸，後者則進入資產發行和區塊鏈網路。
3. Robinhood Chain 上線後很快累積大量交易，但早期活動主要由迷因幣帶動。交易量能否轉成 Stock Tokens 需求與公司收入，仍未得到驗證。
Robinhood 已經不再只是交易股票平台，而是在過去幾年逐步拓展業務，尤其在加密貨幣領域的參與穩定增加。例如 Rothera 讓它進入交易與清算，Robinhood Chain 則延伸到資產發行與區塊鏈網路。它要爭的是交易價值鏈的控制力。
業務的重點轉向已反映在財報。2026 年第二季，事件合約收入首次同時超過股票與加密貨幣；Rothera 開始承接部分世界盃及棒球合約，Robinhood Chain 上線後也迅速累積交易。
不過，這裡說的「業務垂直整合」，不代表每一層都由 Robinhood 全資持有。它使用的方式很多：有些是全資子公司，有些來自收購，Robinhood 還沒有掌握整條交易鏈，目前只是把業務延伸到更多環節。
在這篇文章中，我們將會拆解 Robinhood 在加密貨幣領域的經營策略以及目前版圖，並會進一步分享接下來值得觀察的方向，讓你迅速掌握 2026 最需要關注的 Crypto 公司。
Source : Robinhood
兩大業務整合路線
Robinhood 的業務可以分為兩大方向：預測市場（Prediction Market）往交易與清算延伸，鏈上金融（On-chain Finance）則走向資產發行與區塊鏈網路
截至 2026 年第二季，Robinhood 有 2,840 萬名已入金客戶（funded customers），平台資產為 3,687 億美元。這個使用者規模讓 Robinhood 有其他新交易平台很難複製的優勢。
這也是 Robinhood 往後端走的原因。只做產品分發，交易所、清算和發行端的收入大多留在第三方手上；如果能參與這些環節，公司就有機會保留更多收入。
Source: Chainlab
支柱二：鏈上金融
Robinhood 在 2025 年收購 Bitstamp，取得交易所、機構業務與多國牌照，2026 年再透過 WonderFi 進入加拿大。同年 7 月上線 Robinhood Chain，是一條採用 Arbitrum 技術的 Ethereum Layer 2，支援 Stock Tokens 與 DeFi 應用。
兩代 Stock Tokens 的法律結構不同：2025 年的 Classic Stock Tokens 是使用者與 Robinhood Europe 之間的衍生品合約；2026 年的新版則是 Robinhood Assets (Jersey) Limited 發行的代幣化債務證券。新版雖追蹤股票的經濟表現，持有人並未取得股票或股東權利。
至於 Robinhood Wallet 目前仍是獨立產品，未與主要 App、券商或 Robinhood Crypto 帳戶直接打通。因此，既有客戶規模不能直接視為鏈上使用者數。
Source: Robinhood
支柱一：預測市場
Robinhood 在 2024 年透過 ForecastEx 推出事件合約，2025 年成立 Prediction Markets Hub，初期主要接入 Kalshi。2026 年 6 月，部分世界盃和棒球合約開始轉由 Rothera 提供。
Rothera 是 Robinhood 與 Susquehanna 的合資企業，旗下有受 CFTC 監管的交易所與清算機構。目前 App 內的合約仍可能來自 ForecastEx、Kalshi 或 Rothera。
Source: Robinhood
真實數據說了什麼？
事件合約升至第二大交易收入
Robinhood 2026 年第二季財報顯示，總營收為 13.08 億美元。交易型收入中，選擇權為 3.42 億美元、事件合約 1.56 億美元、股票 1.29 億美元、加密貨幣 1 億美元。事件合約收入去年同期僅 1,000 萬美元，如今已升至第二位。
單季事件合約交易量為 136 億合約張數。由於 Robinhood 未公布各類合約占比，目前仍無法判斷大型賽事結束後，收入與交易量能否延續。
Robinhood Chain 熱度仍待驗證
Robinhood 管理層在 7 月 29 日財報電話會議表示，主網上線後，DEX 累計成交額超過 120 億美元，全鏈交易超過 1.5 億筆。兩者分別是成交金額與交易次數，不能直接比較。
早期活動主要由 CASHCAT 等迷因幣帶動，而非 Stock Tokens。以 7 月 9 日為例，CoinDesk估計 CASHCAT 市值約 1.05 億美元，但主要 Uniswap 流動性僅約 660 萬美元。它也不是 Robinhood 官方代幣，因此現有數據只能證明投機交易活躍，不能證明 Stock Tokens 的需求或 Robinhood 的收入能力。
Source: Defillama
有待觀察的兩件事
Robinhood 的收入獲取能力
預測市場的收入模式相對清楚。Robinhood 可以向事件合約交易收取佣金，Rothera 的財務結果也會納入合併報表。不過現有公開資料不足以單獨判斷它的獲利能力。
Robinhood Chain 更難評估。鏈上成交量可能替協議、流動性提供者或其他服務商創造收入，但 Robinhood 尚未清楚披露排序器收入、網路費用、Stock Tokens 發行收益等。
監管範圍的不確定性
Rothera 受到 CFTC 監管，不代表體育事件合約已經排除州級博彩法爭議。Robinhood 在 2026 年第二季 10-Q 中列出多州訴訟、執法行動與部落相關案件，部分州也限制或挑戰體育事件合約。
Stock Tokens 也有地區限制。新版產品不是美國上市股票本身，也沒有依照美國證券法註冊，因此不能向美國人士提供。
展望：六個觀察指標
1. 預測市場收入能否延續？ 大型體育賽事結束後，事件合約收入、交易人數與每名使用者的交易量是否繼續成長？
2. Stock Tokens 有沒有真實需求？ 除了取得股價曝險，這些資產是否真的被用於交易、抵押、借貸和其他鏈上金融活動？
3. 資金會不會留下？ 迷因幣降溫後，TVL、穩定幣餘額、活躍位址、獨立交易者和跨鏈淨流入能否維持？
4. 外部開發者是否繼續投入？ 沒有補貼或短期激勵時，第三方團隊是否仍願意在 Robinhood Chain 推出並維護產品？
5. 最後是誰賺到錢？ Robinhood 能否把鏈上活動轉成公司收入，還是主要價值會留在協議與流動性提供者手上？
6. 監管邊界能否穩定？ 事件合約與 Stock Tokens 的開放地區、產品限制和合規成本是否逐漸清楚？
結語：建立入口，但不是護城河
Robinhood 過去最為人熟悉的角色，是降低一般人進入股票市場的門檻。現在它把業務再往後推，開始參與承載交易的市場設施。
Robinhood 的分發能力已經反映在第二季數據裡。事件合約在短時間內成為第二大交易型收入，就是最直接的例子。Rothera 讓公司進一步參與交易與清算，Robinhood Chain 則把業務帶到資產發行與鏈上網路。
還沒確認的，是這些交易活動能否持續，以及收入是否真的會回到 Robinhood。只要這兩件事沒有答案，Robinhood 就仍是一家正在往市場基礎設施延伸的券商，而不是已經建成護城河的全球交易平台。
⚠️ 免責聲明：本文僅供教育及資訊用途，不構成任何投資建議。加密貨幣市場涉及高風險，請在參與前充分了解相關風險並自行判斷。資料核對日期： 2026 年 8 月 9 日。本公司產品、費用、地區開放與監管狀態可能變動，使用前請自行查閱最新官方資料。
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