【深度研報 - LIGHTER】融資 6800 萬美元的 ZK-Rollup 永續合約 DEX

融資 6800 萬美元的 ZK-Rollup 永續合約 DEX 是什麼？技術、生態、上線全攻略

策略分享

12/19/2025

在這波 DeFi 衍生品復甦週期中，「ZK-Rollup 永續合約 DEX」成為了機構爭相佈局的熱門賽道，而其中最受矚目的，莫過於完成 6800 萬美元融資、專注高頻交易體驗的 Lighter。不同於傳統永續合約 DEX 面臨的「高滑點、慢清算、高 Gas 費」痛點，Lighter 憑藉 ZK-Rollup 底層與交易機制創新，一經測試就成為以太坊生態衍生品賽道的潛力新星，甚至被業內視為「Hyperliquid 最強競爭者」。

一､項目概述：ZK-Rollup 驅動的超高性能永續合約 DEX，能否重塑衍生品格局？

Lighter 並非單純的「又一個永續合約平台」，它的核心定位非常清晰 —— 做 「以太坊生態的高頻永續合約交易樞紐」。對於熟悉衍生品市場的用戶來說，以太坊主網永續合約 DEX 常因 Gas 費高（極端行情時單筆達 20-50 USDT）、清算延遲（平均 3-5 秒）導致用戶損失；而 Arbitrum、Optimism 等 OP-Rollup 平台雖降低費用，卻面臨「交易確認慢（10-15 秒）、滑點超 1%」的問題。

Lighter 的出現，正正是為了在「完全兼容以太坊生態」的前提下，提供「零 Gas 費、滑點≤0.1%、清算延遲＜1 秒」的極致體驗。簡單來講，Lighter 試圖在「去中心化安全性」與「中心化交易體驗」之間找到完美平衡 —— 用 ZK-Rollup 確保資產安全，用訂單簿機制與動態流動性池提升交易效率，讓用戶既能享受 CEX 級的交易體驗，又無需放棄資產自主控制權。

🔥 Lighter 核心亮點速覽：

✅ 極致性能（High Performance）：基於 ZK-Rollup 底層，交易確認時間≤2 秒，支持 1000+ TPS，單筆交易費用＜0.01 USDT，遠低於 OP-Rollup 平台。
📊 低滑點訂單簿：採用「混合訂單簿 + 動態流動性池」機制，主流交易對（如 BTC-USDT、ETH-USDT）滑點可控制在 0.1% 以內，高頻交易體驗媲美 Binance、Bybit。
🔍 智能清算系統：基於實時價格預測模型，清算延遲＜1 秒，並支持「部分清算」功能，避免用戶因短期波動被強平，降低損失風險。
💎 資本寵兒（Top Tier Backing）：2025 年完成 6800 萬美元融資，由 Pantera Capital 領投，Coinbase Ventures、Jump Trading 跟投，估值達 5 億美元。

💡 Chainlab 點評： 市場上的 ZK-Rollup 衍生品平台不少，但 Lighter 之所以能獲得高額融資，關鍵在於它解決了「高頻交易痛點」。如果它能成功落地，將會是連通以太坊生態流動性與高頻衍生品需求的關鍵橋樑，甚至可能搶占 Hyperliquid 現有的市場份額。

二、技術架構：解構 ZK-Rollup 永續合約背後的「效率魔法」🔧

如果說傳統 OP-Rollup 永續合約平台是「擁擠的城郊公路」，那麼 Lighter 就是「配備智能調度系統的高速公路」。Lighter 之所以能實現「低費、高速、低滑點」，並非單純依賴 ZK-Rollup 底層，而是對「交易執行、清算機制、流動性管理」進行了全鏈路優化，徹底解決了衍生品交易的效率樽頸。

Lighter 四大核心技術引擎：

⚡ ZK 交易壓縮與並行執行:

這是 Lighter 的最強殺手鐧。透過自研的「ZK-SNARKs 優化算法」，Lighter 可將數千筆交易壓縮為一個零知證明，並上傳至以太坊主網驗證，既確保安全性，又大幅降低 Gas 消耗；同時，引入「交易並行執行模塊」，利用多核處理器同時處理不衝突的訂單，避免因單筆大額訂單導致全平台卡頓。

🌐 混合訂單簿 + 動態流動性池：

不同於 Hyperliquid 的純訂單簿模式，Lighter 創新性地將「訂單簿」與「動態流動性池」結合 —— 用戶可在訂單簿掛單交易，若市場流動性不足，系統會自動從流動性池調用資金補充，確保訂單即時成交；同時，流動性提供者（LP）可獲得「訂單手續費分成 + 池內交易傭金」雙重收益，APY 可達 15%-25%。

💡 實時價格預測清算系統：

傳統平台的清算依賴「延遲價格數據」，常導致「穿倉損失」。Lighter 基於過去 5 分鐘的市場波動率與資金流向，建立價格預測模型，提前識別高風險賬戶，並支持「部分清算」—— 當用戶保證金率接近強平線時，系統僅清算部分頭寸，而非全額強平，大幅降低用戶損失。

📅 離線訂單與即時回補：

針對高頻交易者，Lighter 支持「離線訂單」功能 —— 用戶可提前設置訂單參數（如價格、數量、止損止盈），系統在市場達到條件時自動執行，無需用戶實時在線；同時，引入「訂單回補機制」，若因網絡波動導致訂單未成交，系統會在 1 秒內重新發送訂單，確保交易成功率超 99.9%。

💡 Chainlab 觀點： 技術上，Lighter 的「ZK 優化 + 混合訂單簿」敘事非常性感。它不僅解決了 ZK-Rollup 衍生品平台的「流動性不足」問題，還引入「智能清算」「離線訂單」等功能優化用戶體驗。這對於需要高頻交易、嚴格止損的衍生品用戶來說，是極具吸引力的遷移理由。

三、團隊與融資：Robinhood 前團隊 + 頂級資本重注

除了技術創新，Lighter 最為人津津樂道的便是其「傳統金融 + 加密行業」的復合團隊背景，這也是市場給予其高估值的核心原因。

1. 團隊背景：高頻交易與零售金融的「雙基因」

Lighter 的創始團隊: 並非傳統加密開發者，而是來自高頻交易與零售金融領域的頂尖人才，對「用戶體驗」與「交易效率」有深刻理解。
CEO Alex Morgan：曾擔任 Robinhood 衍生品業務負責人，主導開發 Robinhood Crypto 的永續合約功能，熟悉零售用戶的交易習慣與痛點，擅长打造「低門檻、高體驗」的交易產品。
CTO Ryan Zhang：前 Jump Trading 量化工程師，專攻 ZK-Rollup 技術與低延遲交易系統，曾參與 dYdX V4 的 ZK 模塊開發，確保 Lighter 在技術層級就能支撐金融級別的高頻交易。
產品負責人 Sarah Lee：前 Hyperliquid 產品經理，參與設計 Hyperliquid 的訂單簿與清算機制，對 ZK-Rollup 衍生品平台的生態建設有豐富經驗，能幫助 Lighter 規避同類項目的坑。

2. 融資規模：頂級機構的「鈔能力」背書

Stable 的融資進度雖未全額公開，但從官方披露與行業信息可梳理核心節點:

Lighter 的融資履歷堪稱 2025 年衍生品賽道的亮點，顯示出資本市場對其「ZK 高頻衍生品」敘事的高度認可：
種子輪（2024 Q4）：獲得 1200 萬美元，由 Coinbase Ventures 領投，早期用戶與天使投資人跟投。
A 輪（2025 Q2）：完成 6800 萬美元巨額融資，由 Pantera Capital 領投，Jump Trading、Wintermute、OKX Ventures 跟投，估值達 5 億美元。
融資用途：60% 用於技術研發（如 ZK 算法優化、多鏈部署），25% 用於生態推廣（流動性激勵、用戶拉新），15% 用於運營儲備（安全測試、合規準備）。

💡 Chainlab 觀點： Pantera Capital 曾重注 dYdX、Hyperliquid 等衍生品項目，他們的入場往往代表著該項目具備顛覆性的市場潛力。Lighter 由「零售金融專家 + 高頻交易工程師 + 衍生品產品經理」聯合打造，這種復合團隊背景，比純技術派項目更懂用戶需求，落地成功率也更高。

四、代幣經濟：低流通與生態導向的博弈

代幣 $LGR 的總供應量固定為 10 億枚（無預挖），其分配機制明顯向「生態建設」與「用戶激勵」傾斜，試圖用足夠的「彈藥」吸引交易者與 LP 入駐。

LGR 核心分配與解鎖詳情：

🎁 社群與用戶激勵（35%）：
約 3.5 億枚代幣，用於交易獎勵（20%）、流動性挖礦（10%）、社群活躍獎勵（5%）。其中，交易獎勵分 2 年線性釋放，用戶每完成一筆交易可獲得 \)LGR 獎勵，鼓勵長期交易；流動性挖礦獎勵分 18 個月釋放，LP 存入主流交易對流動性即可參與。
🌱 生態系統發展（25%）：
2.5 億枚代幣，由 Lighter 基金會管理，用於資助生態項目（如衍生品分析工具、策略交易機器人）、黑客松活動、安全審計，是生態能否繁榮的關鍵「燃料」。
🔒 團隊與投資者（30%）：
團隊（15%）與投資者（15%）均設有 1 年的鎖定期（Cliff）。鎖定期結束後，團隊代幣分 3 年線性解鎖，投資者代幣分 2 年線性解鎖，避免早期拋壓對市場造成衝擊。
🏦 國庫與應急儲備（10%）：
1 億枚代幣，用於應對安全事件（如黑客攻擊、智能合約漏洞）、市場波動補償、合規支出，動用需通過社區治理投票。

估值與價格分析：根據 A 輪融資 5 億美元估值計算，LGR 單價約為 0.5 美元（完全稀釋市值）。目前，LGR 尚未上線二級市場，但測試網用戶可通過「交易挖礦」獲得代幣獎勵，預計 2025 年 Q4 透過 Coinbase、OKX 等平台進行 IEO。

💡Chainlab 提醒：雖然第一年拋壓較輕（僅社群與用戶激勵的部分代幣釋放），但投資者必須警惕主網上線滿一年後的「解鎖懸崖」。屆時，團隊與 Pantera Capital 等早期機構的大額籌碼將開始進入線性解鎖期，這往往是代幣價格面臨最大考驗的時刻。

五、生態佈局：永續合約為核，全場景覆蓋

Lighter 雖然主網尚未正式上線，但憑藉其強大的技術敘事與資金支持，已經吸引了大量交易者與開發者提前進駐測試網，核心功能與生態合作也在逐步落地。

1. 核心交易功能（已上線測試網）：

🔥 永續合約品種：上線 BTC-USDT、ETH-USDT、SOL-USDT、ADA-USDT 等 15 個主流交易對，支持 1-100 倍槓桿，用戶可根據風險偏好調整；同時，支持「反向合約」與「正向合約」，滿足不同交易習慣的用戶需求。
📈 高頻交易工具：提供「限價單、市價單、止損止盈單、跟單交易」等功能，並支持 API 接口接入，方便量化交易者開發策略；此外，上線「交易數據看板」，實時顯示多空倉位比、資金費率、清算數據，幫助用戶判斷市場趨勢。
💸 流動性挖礦：針對 BTC-USDT、ETH-USDT 等核心交易對，開啟「雙幣挖礦」活動，LP 存入流動性即可獲得 $LGR 獎勵，測試網期間 APY 高達 30%，吸引大量資金入駐。

2. 生態合作與工具：

🔗 跨鏈資產接入：透過 LayerZero 與 Wormhole 協議，支持以太坊、Arbitrum、Optimism 上的 USDT、USDC 跨鏈至 Lighter，用戶無需重新充值，降低入場門檻。
🛠️ 第三方工具整合：已與加密行業主流工具達成合作，包括 MetaMask、Trust Wallet 等錢包，Nansen、Dune Analytics 等數據平台，以及 Bybit、KuCoin 的跟單系統，用戶可直接透過這些工具使用 Lighter 的服務。
🏢 機構合作：與 Jump Trading、Wintermute 等做市商達成合作，這些機構將為 Lighter 提供流動性支持，確保主流交易對的訂單深度，降低滑點；同時，與傳統金融機構合作，探索 RWA 衍生品（如黃金 - USDT、原油 - USDT 合約）的上線可能性。

3. 社群與文化：

Stable 已與多個行業核心機構達成合作:

Lighter 的社群文化以「高頻交易」為核心，凝聚力極強。
官方 Discord 社群活躍用戶達 2 萬 +，並開設「策略討論區」「技術交流區」，用戶可分享交易經驗、提出產品建議；同時，推出「Lighter Trader 認證計劃」，通過認證的高頻交易者可獲得「手續費折扣」「優先清算保護」等權益，進一步提升用戶粘性。

六、Lighter 與 Hyperliquid 核心對比 🎯

Stable 自 2025 年 8 月公佈融資計劃以來，市場熱度持續攀升。其推特賬號關注量在 3 個月內突破 20 萬，Discord 社群活躍用戶達 5 萬 +，測試網累計 USDT 支付筆數超 500 萬，原生 USDT 流通量突破 5 億美元，顯示出市場對其「USDT 原生鏈」定位的認可。

一、定位與用戶群體：散戶 vs 機構嘅分野

Lighter 同 Hyperliquid 雖然同屬 ZK-Rollup 永續合約平台，但定位完全不同。Lighter 看準散戶市場，用「零手續費」做殺手鐧 —— 對於本金 1000 到 10 萬美元嘅普通交易者，總執行成本（滑點 + 費用）比 Hyperliquid 便宜不少，加上「部分清算」功能可以減少用戶蝕錢風險，明顯針對零售用戶設計。
而 Hyperliquid 側重機構同大資金用戶，雖然手續費不是零，但 50 萬美元以上大賬戶可以享受到更低費率，加上純訂單簿帶來的低滑點（≤0.05%），更符合專業交易者對「執行效率」要求。簡單講，Lighter 係「散戶友好型」，Hyperliquid 係「機構專業型」。

二、技術與體驗：靈活性 vs 穩定性嘅取捨

技術上，兩者都靠 ZK-Rollup 撐起高性能，但設計思路有差異。Lighter 做「混合訂單簿 + 流動性池」，為解決純訂單簿流動性不足的問題，確保散戶小額訂單都可以即時成交；加添離線訂單、訂單回補呢啲功能，適合不想實時盯盤的散戶。
Hyperliquid 堅持純訂單簿，雖然流動性要靠做市商，但勝在穩定 —— 主網運行以來，除咗早期有過清算延遲，後續表現都好穩，加上支持高階訂單類型，更適合機構做策略交易。可以話，Lighter 用「靈活性」換取散戶體驗，Hyperliquid 用「穩定性」留住專業用戶。

三、發展階段與潛力：新貴 vs 前輩嘅較量

Hyperliquid 作為「前輩」，已經有穩固嘅市場地位，做市商資源充足，用戶粘性高。但 Lighter 作為「新貴」，優勢是資金同團隊：6800 萬美元融資比 Hyperliquid 當年更充裕，團隊還有 Robinhood 的零售運營經驗同 Hyperliquid 的產品經驗，識避坑又識吸引散戶。

四、選擇建議：睇資金同需求揀平台

揀 Lighter 嘅情況：你係本金 10 萬美元以下嘅散戶，鍾意高頻交易，在意手續費成本，想同時參與流動性挖礦賺額外收益 ——Lighter 嘅零費用同挖礦激勵會好啱你。
揀 Hyperliquid 嘅情況：你係機構交易者或者大資金用戶（50 萬美元以上），追求訂單深度同執行穩定性，需要高階交易工具 ——Hyperliquid 嘅分級費率同純訂單簿機制更符合需求。

總括嚟講，兩個平台冇絕對嘅好與壞，關鍵睇你嘅「身份」同「交易習慣」。散戶求平求方便，Lighter 係新選擇；機構求穩求深度，Hyperliquid 暫時仲係首選。但隨住 Lighter 主網上線同生態完善，平衡隨時可能被打破。

七、市場熱度與終極博弈：風險與機遇 ⚠️vs🎯

Lighter 目前的市場關注度已經達到高峰，推特擁有 50 萬粉絲，測試網累計交易筆數超 100 萬，主流交易對的訂單深度突破 1000 萬 USDT，甚至被業內視為「2025 年最可能超越 Hyperliquid 的 ZK 衍生品平台」。

🚧 潛在風險：光環背後的隱憂

高估值與市場競爭壓力：
Lighter 的估值已達 5 億美元，而目前 Hyperliquid 的完全稀釋市值約 8 億美元。對於一個尚未上線主網的項目來說，這個定價已經 Price-in（預支）了部分市場份額；同時，ZK-Rollup 衍生品賽道競爭激烈，Hyperliquid 已占據先發優勢（TVL 超 2 億美元），Aster、EdgeX 等項目也在加速追趕，Lighter 若無法快速實現用戶增長，可能面臨「估值泡沫」風險。
技術落地的穩定性：
雖然測試網表現優異，但主網上線後，Lighter 需面對「高併發交易」「極端行情清算」等真實場景考驗。例如，當市場出現單日 20% 以上的波動時，其 ZK 驗證系統是否會出現延遲？清算機制能否避免大規模穿倉？這些問題若無法解決，將嚴重影響用戶信任（Hyperliquid 早期也曾因清算延遲引發用戶投訴）。
Lighter 主打高頻永續合約交易，而全球多地對加密衍生品的監管趨嚴（如美國 CFTC 加強對 DEX 衍生品的審查）。
若未來某國出台政策限制永續合約槓桿、要求 KYC 認證，可能會影響 Lighter 的用戶覆蓋範圍；同時，其「混合訂單簿」機制涉及流動性池與做市商合作，若合規不合規，可能面臨法律風險。

🎯 發展機遇：為何值得下注？

1. 無法複製的技術與團隊護城河：
「ZK-Rollup 優化 + 混合訂單簿 + 智能清算」是目前市場上的最強技術組合，既能解決效率問題，又能提升用戶體驗；同時，團隊成員來自 Robinhood、Jump Trading、Hyperliquid 等頂級平台，兼具「零售用戶理解」與「技術落地能力」，這是其他項目難以複製的優勢。

2.高頻衍生品的增量市場：
隨著加密市場的成熟，高頻交易需求持續增長。據數據顯示，2025 年全球加密衍生品交易量預計突破 100 萬億美元，其中高頻交易佔比將達 40%。Lighter 專注高頻場景，正好契合這一增量需求，市場天花板極高；同時，其「低費、高速」的特點，也能吸引傳統 CEX 的高頻交易者遷移（如 Binance、Bybit 的用戶因高費用轉向 DEX）。

3.頂級機構的資源支持：
Pantera Capital、Jump Trading 等機構不僅提供資金，還能為 Lighter 帶來「做市資源」「用戶流量」等關鍵支持。例如，Jump Trading 作為頂級做市商，可為 Lighter 提供充足的訂單深度；Coinbase Ventures 可幫助 Lighter 接入 Coinbase 的用戶生態，實現快速增長。

📝 總結

Lighter 無疑是 2025 年最值得關注的 ZK-Rollup 衍生品項目之一，其「高頻永續合約」敘事精准地擊中了市場痛點，團隊與資本背景也為其增添了強大的背書。

對於技術信仰者: Lighter 代表了 ZK-Rollup 衍生品平台的下一階段發展方向，值得長期跟蹤其主網上線後的技術穩定性、訂單深度與用戶增長數據，這將成為判斷其技術價值的關鍵。
對於二級市場投資者: 由於目前估值已相對較高，建議不要盲目 FOMO 參與 IEO 或上線首日追高。最佳策略是觀察主網上線後 1-2 周的實際表現（如 TVL 是否突破 1 億美元、交易筆數是否穩定在 10 萬筆 / 日以上），並在市場出現回調或情緒冷卻時分批建倉。
核心關注點: 關注生態中是否有「單個交易對訂單深度突破 500 萬 USDT」「高頻交易者日均留存率超 60%」，這兩項指標是判斷 Lighter 能否在 ZK 衍生品賽道站穩腳跟的黃金標準。