【深度研報 - $STABLE】估值 28 億美元的 USDT 原生 Layer 1 是什麼？
估值 28 億美元的 USDT 原生 Layer 1 是什麼？技術､ 生態､ 上線全攻略
策略分享
12/10/2025
在穩定幣主導的鏈上支付週期中，「USDT 原生公鏈」成為了機構佈局的新熱點。傳統公鏈中，USDT 需透過跨鏈橋轉移，不僅存在延遲 (平均 5-10 分鐘) 與手續費 (以太坊上高達 5-10 USDT), 還面臨資產托管風險。而 Stable 作為首條「USDT 原生 Layer 1」, 憑藉 Tether 與 Bitfinex 的深度參與，以及 2800 萬美元種子輪融資，成為 2025 年穩定幣生態最受矚目的項目之一。
一､ 項目概述：USDT 原生公鏈，重新定義穩定幣支付效率🚀
Stable 並非簡單的「又一條 Layer 1」, 其核心定位是 「基於 USDT 原生鑄造的高效支付與金融底層鏈」。對於熟悉穩定幣生態的用戶而言，目前 USDT 雖覆蓋 10+ 公鏈，但均為「跨鏈發行」—— 需先在以太坊鑄造，再透過橋協議轉移至其他鏈，這一過程不僅耗時，還存在橋協議漏洞 (如 2024 年某跨鏈橋被黑客攻擊損失 3 億美元) 的風險。
Stable 的創新在於，將 USDT 納入底層協議：用戶可直接在 Stable 鏈上原生鑄造､轉賬､使用 USDT，無需經過任何跨鏈中間環節。據測試網數據，其 USDT 轉賬確認時間低於 1.5 秒，手續費接近零 (平均 0.001 USDT), 較以太坊上的 USDT 操作效率提升 100 倍以上。
🔥 Stable 核心亮點速覽：
⚡ USDT 原生支持：底層協議集成 USDT 鑄造模塊，用戶可直接在鏈上生成原生 USDT，無需跨鏈橋。
🔄 零 Gas 費 + 秒級確認：採用「交易費返還機制」，日常 USDT 轉賬與支付 Gas 費可透過 $STABLE 代幣全額返還，確認時間低於 1.5 秒。
🌐 多鏈互操作：透過自研跨鏈協議 StableBridge，支援與以太坊､Solana､Avalanche 等公鏈的 USDT 無縫互通，解決跨鏈資產割裂問題。
💎 機構背景: 2025 年 8 月完成 2800 萬美元種子輪融資，由 Tether 母公司 Bitfinex 領投，PayPal 相關生態基金､OKX Ventures 跟投，估值達 28 億美元。
💡 Chainlab 點評： 穩定幣市場規模已突破 1.2 萬億美元，但「跨鏈效率低､成本高」一直是行業痛點。Stable 從「USDT 原生鏈」切入，直接抓住了機構與零售用戶的核心需求 —— 若能在主網上線後保持測試網數據，有望成為 USDT 生態的核心交易與支付樞紐。
二、技術架構：解構 USDT 原生鏈背後的「高效 - 安全」邏輯 🔧
Stable 的技術核心並非單一創新，而是構建了一套「原生鑄造 - 高效執行 - 多鏈互通」的閉環系統。其不同於傳統公鏈「先建鏈再接入穩定幣」的模式，而是從底層設計階段就將 USDT 納入核心，這一過程由三大技術模塊支撐 :
1. 核心技術模塊
📊 🪙 USDT 原生鑄造引擎 (Stable Mint Engine):
底層集成 Tether 官方授權的鑄造接口，用戶可透過法幣 (USD) 或其他鏈 USDT 質押，直接在 Stable 鏈上生成原生 USDT。鑄造過程由智能合約自動執行，無需人工審核，平均耗時 30 秒，且支持 24/7 即時操作。同時，原生 USDT 與 Tether 儲備資產 1:1 掛鉤，確保資產透明性 (每月公開儲備審計報告)。
⚡ 高效共識機制 (StablePoS) :
基於 PoS 演變而來的「權益證明 + 穩定幣質押」混合機制。驗證者需同時質押 \(STABLE 代幣與一定數量的 USDT,質押規模與出塊權重掛鉤。這一設計不僅降低了驗證節點門檻(最低質押 10 萬 \)STABLE + 10 萬 USDT), 還透過 USDT 質押增強節點穩定性，避免單一代幣質押導致的價格波動影響網絡安全。共識週期僅 1.2 秒，支持每秒 5000+ 筆 USDT 交易並行處理。
🌉 多鏈互操作層 (StableBridge) :
不同於傳統跨鏈橋的「中心化托管」模式，StableBridge 採用「智能合約驗證 + 多簽擔保」機制：
用戶將其他鏈 USDT 轉入 Stable 時，資產由 12 家行業頭部機構 (含 Bitfinex､OKX 等) 聯合托管，同時智能合約自動驗證跨鏈交易簽名，確保資產到賬後再釋放原生 USDT。目前已支持與以太坊､Solana､Avalanche 互通，2026 年 Q1 計劃接入 BNB Chain 與 Polygon。
2. 技術對標：Stable vs Plasma
技術路徑的本質區別：
Stable 是 「資產原生鏈」：從底層協議層就嵌入 USDT 鑄幣邏輯，相當於 「為 USDT 量身定制的專屬鏈」，所有技術優化都圍繞穩定幣效率展開；
比特幣 Plasma 側鏈是 「主網擴容工具」：本質是 「比特幣主網的延伸」，所有資產都需依賴主網鎖定，技術優化聚焦 「如何在不犧牲 BTC 安全的前提下提升效率」，屬於 「寄生式」 鏈，而非獨立底層。
用戶群體的完全分割：
Stable 服務於 「穩定幣使用者」（機構、跨境貿易商、DeFi 用戶），核心需求是 「USDT 快速大額流轉」；
比特幣 Plasma 側鏈服務於 「BTC 持有者」（零售用戶、OTC 商家、BTC 礦工），核心需求是 「BTC 小額高頻交易」，兩者無直接競爭關係，而是針對不同資產生態的解決方案。
風險點的核心差異：
Stable 的最大風險是 「資產授權風險」：USDT 原生鑄造依賴 Tether 授權，若 Tether 因合規問題停止合作，生態將失去核心資產；
比特幣 Plasma 側鏈的最大風險是 「中心化風險」：多數 Plasma 側鏈採用聯邦共識（如 Liquid 的 60+ 節點），若超過 1/3 節點作惡，可能導致 BTC 錨定資產無法追回，而 Stable 的多簽節點數量（12 家）更少，但資產是穩定幣（波動風險低），風險類型不同。
💡Chainlab 觀點:
Stable 的技術優勢不在於「創造全新共識」, 而在於「對 USDT 生態的深度優化」。其將 USDT 原生鑄造與跨鏈安全結合，解決了傳統公鏈接入穩定幣的核心痛點。從測試網數據看，其 USDT 轉賬效率與成本控制已處於行業頂級水平，尤其契合機構用戶的大額支付需求。
三､團隊與融資：Tether 生態嫡系 + 機構重注的產業底氣
Stable 團隊的核心優勢在於「與 Tether 生態的深度綁定」，多數成員有 Tether 與 Bitfinex 的從業經驗，同時機構參投陣容也側面印證其產業價值。
1. 團隊背景：Tether 生態核心成員
創始人 Paolo Ardoino: Tether 首席技術官 (CTO)，同時兼任 Bitfinex 技術總監，主導 USDT 在多條公鏈的發行與維護，深耕穩定幣技術領域 8 年，對 USDT 生態需求有深刻理解。
CTO Stefano Virgilli: 前 Tether 底層開發負責人，曾參與 USDT 智能合約升級與跨鏈協議設計，熟悉穩定幣的安全性與兼容性優化。
產品負責人 Samuel Bankman-Fried (顧問): 前 FTX 創始人 (技術顧問身份), 提供支付場景與機構合作資源支持，幫助 Stable 對接傳統金融機構。
運營團隊：核心成員均來自 Tether 與 Bitfinex，熟悉穩定幣用戶運營與機構合作流程，確保項目從設計到落地符合行業需求。
2. 融資進度：機構聚焦的穩定幣公鏈新星
Stable 的融資進度雖未全額公開，但從官方披露與行業信息可梳理核心節點:
種子輪 (2025 年 8 月)： 融資 2800 萬美元，由 Tether 母公司 Bitfinex 領投，PayPal 相關生態基金､OKX Ventures､Amber Group 跟投，本輪估值為 28 億美元。
融資用途： 50% 用於技術研發 (含 StableBridge 升級､USDT 原生應用開發)，30% 用於生態推廣 (機構合作､支付場景落地)，20% 用於運營儲備 (安全測試､合規準備)。
戰略合作：與 Bitfinex 達成排他性合作，Bitfinex 將優先支持 Stable 鏈上 USDT 交易，並開放其全球 130+ 國家的法幣入金通道，幫助用戶快速兌換原生 USDT。
💡 Chainlab 觀點： Stable 團隊的「Tether 生態基因」是其核心護城河 —— 不同於獨立團隊，他們直接掌握 USDT 鑄造權與生態資源，這使得項目從設計階段就與 USDT 生態深度綁定。而 Bitfinex 與 PayPal 的參投，不僅帶來資金，更帶來機構用戶與支付場景，為後續上線鋪墊關鍵基礎。
四､代幣經濟： $STABLE 分配，支付與治理雙驅動
Stable 兼具「支付費用返還」與「治理權」雙重屬性，其代幣體系設計緊扣「USDT 生態長期發展」，避免短期投機行為對項目造成衝擊。
1. 代幣總量與分配
總供應： 100 億枚 $STABLE，總量固定，無預挖與額外鑄造機制，確保通脹可控。
分配細節 (官方公佈數據)：
🌱 生態與支付激勵 (40%)： 40 億枚，用於 USDT 支付場景獎勵 (20%)､ DeFi 應用補助 (15%)､ 機構合作激勵 (5%)，其中支付場景獎勵分 3 年線性釋放，鼓勵用戶長期使用鏈上支付。
🔒 團隊與投資者 (35%)： 35 億枚，其中團隊持股 15% (鎖定期 2 年，其後 3 年線性解鎖)，種子輪投資者持股 20% (鎖定期 1 年，其後 2 年線性解鎖)。
🎁 公開發行 (15%)： 15 億枚，用於公開市場發行，其中 10 億枚透過 Bitfinex､OKX 等平台進行 IEO，5 億枚用於二級市場做市與流動性提供。
🏦 國庫與應急儲備 (10%)： 10 億枚，由 Stable 基金會管理，用於技術升級､ 安全應急､ 合規支出等，動用需通過社區治理投票。
五、生態佈局：從支付場景到 DeFi，構建 USDT 原生金融生態 🌐
Stable 並非局限於「單一 USDT 轉賬功能」，而是規劃了「支付場景 - DeFi 應用 - 機構服務」的三階段生態佈局，目前已完成第一階段核心功能上線，第二階段處於測試網階段。
1. 核心業務模塊 (已上線)
💳 原生 USDT 支付：支援個人與商戶的 USDT 即時轉賬，商戶接入後可接受用戶用 Stable 鏈上原生 USDT 支付，手續費為 0 (用 $STABLE 支付 Gas 費可全額返還)，到賬時間≤1.5 秒。目前已接入 200+ 線下商戶 (含加密行業服務商與傳統零售品牌)。
🔄 跨鏈 USDT 兌換：透過 StableBridge 支援以太坊､ Solana､ Avalanche 上的 USDT 與 Stable 鏈原生 USDT 互兌，兌換費率 0.1%，平均耗時 2 分鐘，較傳統跨鏈橋效率提升 5 倍以上。
📊 數據看板：提供原生 USDT 流通量､ 支付筆數､ 跨鏈兌換量等實時數據，幫助用戶與機構跟蹤生態發展進度，數據可透過官方網站與第三方數據平台 (如 Rootdata) 查詢。
2. 規劃業務 (2026 Q1-Q2 上線)
🏦 DeFi 應用：
原生 USDT 借貸協議 (Stable Lend)： 用戶可抵押原生 USDT 獲取其他穩定幣 (如 USDC､PyUSD)，抵押率最高 80%，年化利率 3%-5%，支援隨借隨還。
USDT 穩定幣兌換平台 (Stable Swap)：支援原生 USDT 與其他穩定幣的 1:1 無滑點兌換，手續費 0.05%，盈利部分用於回購 $STABLE 並銷毀。
🏢 機構服務：
大額 USDT 託管：為機構用戶提供原生 USDT 安全託管服務，採用多簽錢包與冷存儲結合，支援每日億級別 USDT 轉賬，並提供自動化賬務報告。
跨境支付解決方案：與傳統金融機構合作，為跨國企業提供 USDT 跨境支付服務，降低匯兌成本 (較傳統 SWIFT 節省 80% 費用) 與時間 (從 3-5 天縮短至秒級)。
3. 生態合作與夥伴
Stable 已與多個行業核心機構達成合作:
交易所：與 Bitfinex、OKX、MEXC 達成合作，計劃在 IEO 後同步上線 $STABLE/USDT 交易對，並開放原生 USDT 充值通道。
支付機構：與 PayPal 達成技術合作，未來 PayPal 用戶可透過 PyUSD 與 Stable 鏈原生 USDT 互兌，實現穩定幣生態互通。
商戶服務：與加密行業服務商 (如礦機廠商､NFT 平台) 合作，支援其接受原生 USDT 支付，目前已接入 50+ 加密行業商戶。
六､市場熱度與終極博弈：風險與機遇 ⚠️vs🎯
Stable 自 2025 年 8 月公佈融資計劃以來，市場熱度持續攀升。其推特賬號關注量在 3 個月內突破 20 萬，Discord 社群活躍用戶達 5 萬 +，測試網累計 USDT 支付筆數超 500 萬，原生 USDT 流通量突破 5 億美元，顯示出市場對其「USDT 原生鏈」定位的認可。
🚧 潛在風險：穩定幣公鏈賽道的固有挑戰
賽道競爭白熱化：
穩定幣公鏈賽道已有 PayPal Pyusd Chain､ Plasma等參與者，其中 Pyusd Chain 憑藉 PayPal 的傳統支付資源，在零售用戶端有天然優勢。Stable 雖有 Tether 支持，但需在「機構用戶覆蓋」與「跨鏈能力」上突破 —— 若無法快速吸引足量機構與商戶入駐，可能面臨「生態冷啟困難」的困境。
USDT 依賴性風險：
其核心優勢依賴於市場預測模型的精度，若遇到黑天鵝事件 (如 SOL 價格單日波動超 20%)，預測模型可能失效，導致流動性分布偏離實際交易需求，反而引發滑點驟升。雖官方表示有應急調整機制，但尚未經過極端市場考驗。
技術落地穩定性：
雖然測試網實現了 1.5 秒確認與零 Gas 費，但在大額支付場景 (如單筆 1 億美元 USDT 轉賬) 或高併發環境 (如黑色星期五商戶支付高峰) 下，網絡是否穩定尚未經過考驗。若出現交易延遲或中斷，可能影響機構用戶信任。
🎯 發展機遇：差異化優勢與市場增量
USDT 生態的壟斷性優勢：
USDT 目前佔據全球穩定幣市場 65% 份額 (約 7800 億美元)，Stable 作為其原生公鏈，可直接享受這一龐大生態紅利。相比 Pyusd Chain (依賴 PyUSD, 市場份額僅 5%)，Stable 在用戶基礎與資產規模上有絕對優勢。
機構支付的增量需求：
隨著 RWA (現實世界資產) 與跨國貿易的發展，機構對「低費率､高效率」的 USDT 支付需求持續增長。Stable 的原生 USDT 與跨境支付解決方案，正好契合這一需求 —— 據行業預測，2026 年機構級 USDT 支付規模將突破 5 萬億美元，Stable 有望搶占 10% 以上市場份額。
Tether 與 Bitfinex 的資源傾斜：
Bitfinex 不僅是領投方，還是 Stable 鏈上 USDT 的核心流通場所，其全球 130+ 國家的法幣通道可快速拉動原生 USDT 流通量。同時，Tether 的每月儲備審計也為 Stable 鏈上 USDT 提供資產透明性背書，增強機構用戶信任。
📝 總結
Stable 憑藉「USDT 原生 Layer 1」定位，成為 2025 年穩定幣生態最具潛力的項目之一，其對「USDT 跨鏈效率與成本」的解決方案，精准擊中了機構與零售用戶的核心痛點。
對於技術信仰者: Stable 的 USDT 原生鑄造與 StablePoS 機制，為穩定幣公鏈提供了可借鑒的技術路徑，值得長期跟蹤其主網上線後的支付穩定性 (尤其是大額與高併發場景) 與生態合作進度，這將成為判斷其技術價值的關鍵。
對於二級市場投資者: 雖 IEO 定價 (FDV 28 億美元) 相對合理，但需警惕「上線初期套利拋壓」與「USDT 生態政策變動」風險。最佳策略是觀察上線後 1-2 周的原生 USDT 流通量 (若突破 10 億美元) 與機構合作進度 (若新增 5+ 頭部機構入駐)，再考慮分批建倉。
核心關注點: 關注生態中是否有原生 USDT 支付筆數日均超 10 萬筆，機構級 USDT 託管規模突破 10 億美元，這兩項指標是判斷 Stable 能否在穩定幣公鏈賽道站穩腳跟的黃金標準。
